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长城汽车(601633)

核心观点

事件：公司发布5月销量公告，公司总销量10.1万辆，同比增长26.18%。新能源车型销售2.4万辆，销售占比提升至23.52%；海外销售2.5万辆，同比增长104.04%，销量占比达24.88%。各品牌销量情况：哈弗品牌销量5.6万辆，同比增长33.18%。魏牌销量5770辆，同比增长128.97%。欧拉品牌销量1.1万辆，同比减少1.41%，坦克品牌销量1.0万辆，同比增长30.07%。长城皮卡销量1.9万辆，同比增长9.39%。

智能新能源矩阵焕新，全面发力新能源赛道：5月15日哈弗枭龙MAX和哈弗枭龙正式上市，全月共销售3,088辆。其中，哈弗枭龙MAX首搭全新Hi4，以“四驱的体验、两驱的价格”开启全民电四驱时代。销售网络方面，哈弗新能源网百店开业，将以“服务+产品”新模式，助力哈弗新能源开启新纪元。

持续推进海外布局，智能新能源出海加速：公司持续推进海外布局，提速智能新能源产品出海节奏。公司在巴西与圣保罗州政府签署“氢能合作开发备忘录”，共同推动氢动力交通运输可行性研究。长城汽车巴西工厂是巴西首个新能源工厂，预计2024年5月1日正式启动运营。哈弗H6HEV及哈弗JOLIONHEV在智利上市。未来，公司将根据市场规划与当地政策，逐步推进新能源产品战略，与智利汽车市场转型一起发展。

投资建议：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润60.82/69.94/78.76亿元，对应PE分别为33.60/29.22/25.95倍，维持“增持”评级。

风险提示：新产品推出进度不及预期；市场竞争加剧；终端消费需求不足。