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上周疲软的CPI数据进一步降低了9月份加息的可能性，这与我们经济学家的观点一致，即美联储将在今年剩余时间内保持利率不变。然而，尽管有反通胀的数据，但金价还是下跌了，因为市场权衡了目前处于高位的实际利率和美国经济增长数据好转以及美国衰退可能性下降的影响。事实上，对于寻找黄金交易机会的投资者来说，现在更有趣的问题是，在非衰退环境下，什么会促使美联储放松货币政策，以及宽松的力度有多大。

我们的利率策略师认为，如果明年美国经济增长接近潜在水平，失业率接近低点，美联储可能不会认为先发制人的宽松政策是审慎的。此外，尽管各国央行连续3个月抛售黄金ETF后，6月份再度成为净买家，但由于美国经济增长数据好转，黄金ETF持有量仍在继续下降。

短期内，我们对黄金保持中性，我们认为，鉴于美国的经济表现明显优于其他国家，收益率和美元将更具粘性。虽然我们认为黄金跌破1900美元是买入良机，但我们不认为在收益率和美元出现明显下降趋势之前，以美元计价的黄金价格的上行趋势将逐渐减弱。